伊利股份调研报告:新业务快速崛起长期发展路径清晰

作者:admin发布时间: 2022-08-04

  事件:7月28日,以“创享价值 聚势致远”为主题的伊利股份投资者日在呼和浩特举行,投资者通过丰富的活动了解公司新品及创新,参观了被誉为“世界乳业硅谷”的伊利现代智慧健康谷,近距离观摩液态奶全球智造标杆基地、奶粉全球智造标杆基地等项目。

  投资要点: 公司是液态奶行业的领军者和领跑者,基本盘稳固,上半年受疫情影响,预计下半年增速逐季改善。公司液态奶形成了“2+2+X”产品组合矩阵,第一个2是金典、安慕希组合,年销售额均超过200亿,第二个2是伊利母品牌、优酸乳,年销售额均超过100亿,另外X指公司布局了多个超10亿的品牌,如功能奶第一品牌舒化奶,果乳奶第一品牌果粒多,儿童奶领导品牌QQ 星,丰富的产品矩阵引领公司液态奶持续健康发展,并具有将强的抗风险能力。受疫情影响,预计Q2公司液奶增速有所放缓,下半年随着中秋、国庆旺季的来临,液态奶增速有望实现环比改善。

  奶粉业务快速崛起,成为公司“第二成长曲线%以上;2)成人粉:保持绝对优势,在市占率保持第一的同时实现全渠道头部品牌增速第一。奶粉新国标下,国产品牌占比持续提升,根据尼尔森的预测,预计2022年国产奶粉占比将达到56.7%,头效应显现,预计前三品牌合计贡献预计高达41%。二次配方注册对企业产品提出更高的监管和要求,公司旗下金领冠倍冠成为行业首发新国标产品,并于今年7月实现生产,彰显公司科研实力及研发落地能力。对于奶粉业务,公司目标“行业第一”。随着澳优的加入,公司在奶粉领域也将进一步受益于协同效应,释放更多增长潜力。

  奶酪业务模式创新,快速成长。公司于2018年成立奶酪事业部,2021年5月单独设立奶酪子公司“伊家好奶酪”并引入员工持股,通过模式创新激发奶酪板块的业务活力。2021年4季度上市常温奶酪棒,并利用优势渠道网络进行铺货,快速下沉,截至2022年5月,公司奶酪业务市场份额已经跃居行业第二,上半年公司奶酪业务已完成50万家门店的覆盖,预计年底布局的门店数量将达到100万家,渠道的拓展打开奶酪的成长空间。

  冷饮业务上半年表现亮眼。公司冷饮业务产品矩阵丰富,拥有冷饮行业最大的品牌巧乐兹、奶冰第一品牌甄稀以及超高端国风新品牌须尽欢等,连续27年位居全国冷饮行业龙头地位,依然保持强劲增长势头,今年上半年受益于小企业出清而表现超预期,2022H1有望完成2021全年收入体量。

  预计Q3奶价有所回升,全年保持平稳,收入结构改善叠加精细化运营,助力公司利润率稳步提升。2021H1原奶价格由于新冠疫情导致的物流运输不畅以及季节性因素,出现小幅下跌,整体依然处于历史高位,预计Q3随着旺季的来临,奶价会有所回升,我们认为在奶价相对高位的背景下行业竞争有望趋于理性,公司会通过精细化运营管理等方式管控成本,因此预计今年公司整体的费用可控。公司长期发展路径清晰,在产品矩阵、品牌实力、渠道建设、数字化运营及管理团队等方面建立了领先的系统性优势,液奶基本盘稳固,随着高毛利的奶粉、奶酪业务占比的增加,我们看好公司长期利润率的提升。

  盈利预测和投资评级:考虑到澳优上半年业绩承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利101.12/117.11/137.41亿元,同比+16%/+16%/+17%,EPS 分别为1.51、1.74、2.05元/股,PE 分别为24/21/18。维持“买入”评级。

  风险提示:1)市场竞争加剧;2)液体乳需求不及预期;3)原材料成本加速上行;4)疫情影响超预期;5)食品安全风险。香港六合才九龙图库

  证券之星估值分析提示伊利股份盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。从短期技术面看,近期消息面一般,主力资金无明显迹象,短期呈现震荡趋势,市场关注意愿一般。更多